5 Οκτωβρίου 2020, 10:10

Στ. Ορφανάκης στο Best Of Larissa: Υπάρχουν ευκαιρίες στο Χρηματιστήριο Αθηνών;

Του Στέλιου Ορφανάκη*

Ο σπουδαιότερος επενδυτής των τελευταίων δεκαετιών ο WarrenBuffett έχει αναφέρει πολλές φορές ότι επενδύει κοιτώντας την εσωτερική αξία της εταιρείας, την προοπτική της και κατά πόσο κατανοεί το αντικείμενο της. Έχει αναφέρει και άλλα κριτήρια όμως αυτά είναι τα πιο σημαντικά. Στα πλαίσια αυτά αξίζει κάποιος να γνωρίσει την εισηγμένη στο Ελληνικό Χρηματιστήριο αλλά με έδρα στο Βέλγιο CenergyHoldings.

Θα ξεκινήσουμε από την εσωτερική της αξία. Η εταιρεία CenergyHoldingsδείχνει να εξελίσσεται σε bigstory,όπως φαίνεται και από το ΓΡΑΦΗΜΑ 1 που ακολουθεί. Σύμφωνα με αυτότα τελευταία τρία χρόνια και για το Α΄ εξάμηνο του κάθε έτους, έχει αυξήσει τις πωλήσεις της κατά +8,3%. Μάλιστα, η αύξηση αυτή συμπεριλαμβάνει και την πτώσηκατά 16,1% που προκλήθηκε στο Α΄ εξάμηνο του 2020 εξαιτίας τουlockdown. Σε κάθε περίπτωση, από το παρακάτω γράφημα πωλήσεων,ας συγκρατήσουμε ότι πριν το κτύπημα της υγειονομικής πανδημίας η εταιρεία έτρεχε με αύξηση 29% στις πωλήσεις της στη διετία και όταν μιλάμε για πωλήσεις, δεν μιλάμε για μερικά εκατομμύρια ευρώ, αλλά για πωλήσεις που προσεγγίζουν σε ένα εξάμηνο τα 500 εκατομμύρια ευρώ.

ΓΡΑΦΗΜΑ 1: Πωλήσεις Α΄ εξαμήνου σε εκατομμύρια ευρώ της CenergyHoldings από το 2017 έως και το 2020

Η ίδια εταιρεία,όπως φαίνεται και στο ΓΡΑΦΗΜΑ 2, από το 2017 έως και το 2020 και για το Α΄ εξάμηνο του κάθε έτους, έχει αυξήσει τα αναπροσαρμοσμένα κέρδη προ φόρων, χρηματοδοτικών και επενδυτικών αποτελεσμάτων (α-EBITDA) κατά +68%. Μάλιστα το τρέχων Α΄ εξάμηνο, παρόλο που οι πωλήσεις μειώθηκαν κατά 16,1% κατάφερε να αυξήσει έστω και οριακά (+2,4%) τα α-EBITDA .

ΓΡΑΦΗΜΑ 2: Αναπροσαρμοσμένα κέρδη προ φόρων, χρηματοδοτικών και επενδυτικών αποτελεσμάτων (α-EBIDTA)Α΄ εξαμήνου της CenergyHoldings(2017 έως και 2020)

Μελετώντας στη συνέχεια τα κέρδη προ φόρων, χρηματοδοτικών και επενδυτικών αποτελεσμάτων (EBIT) όπως αυτά αναπαρίστανται στο ΓΡΑΦΗΜΑ 3 για το ίδιο χρονικό διάστημα (2017-2020) και για το Α΄ εξάμηνο του κάθε έτους προκύπτει ότι έχουμε μεταβολήκατά +86,6%. Μάλιστα και το δύσκολο Α’ εξάμηνοτου 2020η εταιρεία κατάφερε να πετύχει μεταβολή κατά +7,7%.

ΓΡΑΦΗΜΑ 3: Κέρδη προ φόρων, χρηματοδοτικών και επενδυτικών αποτελεσμάτων (EBIΤ)Α εξαμήνουτης CenergyHoldings από το 2017 έως και το 2020

Η ίδια εταιρεία μέχρι το Α΄ εξάμηνο του 2018 παρουσιάζει ζημιές στα ενοποιημένα καθαρά κέρδη προ φόρων. Η κορύφωση των ζημιών στο μελετώμενο χρονικό διάστημα (2017-2020) συμβαίνει στη λήξη του Α΄ εξαμήνου του 2018, όπου παρουσίασε ζημιές που έφθασαν τα 2,4 εκ ευρώ. Από εκεί μετά αλλάζει κι αυτό προς το πολύ καλύτερο.

Όπως φαίνεται και στο ΓΡΑΦΗΜΑ 4, το Α΄ εξάμηνο του 2019 η CenergyHoldingsπαρουσιάζει κέρδη ρεκόρ της τάξηςτων 8,0 εκατ. ευρώ. Κι ενώ το Α΄ εξάμηνο του 2020δέχεται, λόγω του οικονομικού παγετώνα που δημιούργησε η υγειονομική πανδημία, το κτύπημα της μείωσης των πωλήσεων κατά 16,6% καταφέρνει το απίστευτο! Αύξησε κι άλλο τα ενοποιημένα καθαρά κέρδη προ φόρων κατά 48,8% φθάνοντας τα 11,9 εκ. ευρώ.

ΓΡΑΦΗΜΑ 4: Ενοποιημένα καθαρά κέρδη προ φόρων (Κέρδη προ φόρων) Α΄ εξαμήνου της CenergyHoldings από το 2017 έως και το 2020

Τα πράγματα γίνονται ακόμη πιο εντυπωσιακά για τη συγκεκριμένη εταιρείαπου εξελίσσεται σε bigstory, αν δούμε τα στοιχεία του παρακάτω πίνακα, όπου φαίνεται ότι τα κέρδη μετά από φόρους και δικαιώματα μειοψηφίαςμεταξύ Α΄ εξαμήνου 2019 και του εξαιρετικά άσχημου λόγω μείωσης των πωλήσεων Α΄ εξαμήνου 2020αυξήθηκαν κατά 87,5%!

ΠΙΝΑΚΑΣ 1: Κέρδη μετά από φόρους και δικαιωμάτων μειοψηφίας Α΄ εξαμήνου της CenergyHoldings από το 2019 έως και το 2020

Ποσά σε εκατομμύρια ευρώ	*Α εξάμηνο 2020*	*Α εξάμηνο 2019*
Κέρδη προ φόρου εισοδήματος	11,86	8,04
Κέρδη περιόδου	8,07	4,29
*Κέρδη μετά από φόρους και δικαιώματα μειοψηφίας*	8,07	4,30

Μάλιστα από τον παραπάνω πίνακα προκύπτει ότι όλα τα κέρδη πάνε στους μετόχους και δεν φεύγουν από εδώ και από εκεί όπως συμβαίνει σε πολλές ελληνικές εταιρείες συμμετοχών. Συγκεκριμένα τα κέρδη ανά μετοχή από 0,0226 ευρώ ανά μετοχή, που ήταν στο Α΄ εξάμηνο του 2019, έφθασαν στα 0,0425 ευρώ ανά μετοχή στο Α΄ εξάμηνο του 2020. Αν μάλιστα λάβουμε υπόψη ότι μέση τιμή εξαμήνου της μετοχής είναι κοντά στο 0,9 ευρώ,οδηγούμαστε σε μια δυνητική μερισματική απόδοση πάνω από 4,7%.

Ας εξετάσουμε όμως πόσο ρίσκο κρύβεται πίσω από τα εντυπωσιακά αυτά αποτελέσματα.Η εταιρεία έχει μετοχικό κεφάλαιο 117,9 εκ ευρώ, που σε συνδυασμό με τα στοιχεία στο ΓΡΑΦΗΜΑ 5,μπορούμε να υπολογίσουμε ότιη χρηματοοικονομική της μόχλευση, που εκφράζεται από το λόγο χρέος/μετοχικό κεφάλαιοστο Α΄ εξάμηνο του 2020 είναι στο 4. Στα πολύ θετικά στοιχεία είναι ότι από τα τέλη του 2018 έχουμε μείωση του χρέους κατά 11,6% ή αλλιώς κατά 63 εκ. ευρώ, με ταυτόχρονη αύξηση όλων των δεικτών των χρηματοροών της επιχείρησης.

ΓΡΑΦΗΜΑ 5: Δανεισμός (Βραχυπρόθεσμος & Μακροπρόθεσμος) της CenergyHoldingsαπό το 31/12/2017 έως και 30/06/2020

Μελετώντας κι άλλο το ρίσκο της εταιρείας και από τα στοιχεία στο ΓΡΑΦΗΜΑ 6 για το Α΄ εξάμηνο του 2020 προκύπτει ότι ο λόγος χρέος προς ενεργητικό είναι στο 0,47 ενώ ο λόγος χρέος προς ίδια κεφάλαια είναι στο 2. Γενικά όσο μεγαλύτερο της μονάδας είναι το αποτέλεσμα των τριών λόγων που υπολογίσαμε,τόσο μεγαλύτερη είναι η χρηματοοικονομική μόχλευση της επιχείρησης. Υψηλή μόχλευση σημαίνει ότι υπάρχει αυξημένος κίνδυνος χρεωκοπίας, εάν μειωθούν οι χρηματοοικονομικές ροές. Κάτι που δεν παρατηρείται από το 2018 και μετά, αντίθετα έχουμε εκρηκτική αύξηση αυτών.

ΓΡΑΦΗΜΑ 6: Ίδια Κεφάλαια και Σύνολο ενεργητικού τηςCenergyHoldings από το 31/12/2017 έως και 30/06/2020

Με δεδομένο ότι στο χρονικό διάστημα μελέτης τα ίδια κεφάλαια αυξήθηκαν κατά 18% , το σύνολο ενεργητικού αυξήθηκε κατά 12,9% ενώ το συνολικό χρέοςαπό τη λήξη του Α΄ εξάμηνου του 2018, που φαίνεται ότι αποτελεί το σημείο θετικής αντιστροφής της πορείας της εταιρείας, μειώθηκε κατά 11,6%, προκύπτει ότι το ρίσκο της εταιρείας μειώνεται. Μάλιστα η μείωση αυτή συμβαίνει και στο Α΄ εξάμηνο του 2020, όπου το ρίσκο παγκοσμίως μεγαλώνει.

Με βάση την παραπάνω εικόνα αλλά και το ότι ενεργοποιείται στον κλάδο της ενέργειας οι προοπτικές φαίνονται να είναι θετικές. Μάλιστα το τελευταίο διάστημα η εταιρεία ανακοίνωσεσυμφωνία για την παραγωγή και προμήθεια σωλήνων χάλυβα συνολικού μήκους 30 χιλιομέτρων που θα χρησιμοποιηθούν στην πόντιση υποθαλάσσιου αγωγού σε μεγάλο βάθος στον Κόλπο του Μεξικού (ΗΠΑ). Είναι εντυπωσιακό μια ελληνική εταιρεία να επιλέγεται να προσφέρει την τεχνογνωσία της στο Τέξας που έχει τέτοια παράδοση στην εξόρυξη πετρελαίου. Μια μέρα αργότερα ανακοίνωσε συμφωνία προμήθειας 650 χιλιομέτρων υποβρύχιων καλωδίων inter-array και άλλων εξαρτημάτων για το μεγαλύτερο στον κόσμο θαλάσσιο αιολικό πάρκο Dogger Bank το οποίο βρίσκεται στη Βόρεια Θάλασσα, περίπου 130 χλμ. από τη βορειοανατολική ακτή της Αγγλίας και αναπτύσσεται από την κοινοπραξία SSE Renewables – Equinor σε τρεις φάσεις των 1,2 GW.

Τοαντικείμενοτηςεταιρείαςείναιεύκολακατανοητόκαιαφοράτηνκατασκευήχαλύβδινωνσωλήνωνγιατημεταφοράκαιεξόρυξη πετρελαίου και αερίου καθώς και την παραγωγή καλωδίων ισχύος για τη μεταφορά και διανομή ενέργειας είτε από πετρέλαιο είτε από αέριο είτε από ανανεώσιμες πηγές.

Αποποίηση Ευθύνης : Το περιεχόμενο του άρθρου, είναι καθαρά ενημερωτικό και πληροφοριακό και δεν αποτελεί σε καμία περίπτωση επενδυτική συμβουλή, ούτε υποκίνηση για συμμετοχή σε οποιαδήποτε συναλλαγή. Οι αναγνώστες του συγκεκριμένου άρθρου είναι αποκλειστικά υπεύθυνοι να επιβεβαιώσουν την εγκυρότητα των παρεχόμενων πληροφοριών καθώς επίσης και να ενημερώνονται για τυχόν αναθεωρήσεις οικονομικών μεγεθών και εκτιμήσεων που λαμβάνουν χώρα. Ο αρθρογράφος του συγκεκριμένου άρθρου δεν ευθύνεται για τυχόν επενδυτικές και λοιπές αποφάσεις που θα ληφθούν με βάση τις πληροφορίες αυτές.

ΠΗΓΕΣ ΣΤΟΙΧΕΙΩΝ:

* Ο κ. Στέλιος Ορφανάκης έχει εργαστεί μεταξύ άλλων θέσεων ως Επενδυτικός Σύμβουλος στην Ιδιωτική Τραπεζική (AlphaPrivateBank – Όμιλος ALPHABANK), ενώ τώρα εργάζεται ως Καθηγητής (M.Sc) Φυσικών και Θετικών Επιστημών στη Δημόσια Εκπαίδευση. Είναι πτυχιούχος φυσικός με μεταπτυχιακές σπουδές, έχει εξειδικευθεί στην Τραπεζική Διοίκηση και σε Παράγωγα Προϊόντα.